A rĂ©szvĂ©nyárak jĂł ideje zuhannak, a fontosabb indexek nyár eleje Ăłta mintegy 20 százalĂ©kkal lejjebb járnak. A kisebb eurĂłpai országok állampapĂrjai bĂłvlikategĂłriába sĂĽllyedtek. S ami korábban elkĂ©pzelhetetlen lett volna: az euróövezetben olyan kockázati felárakat tapasztalhatunk a perifĂ©riaországokban, amelyeket korábban polgárháborĂşban állĂł közĂ©p-afrikai országoknál láthattunk. Magyarországon a svájci frank árfolyama borzolja a kedĂ©lyeket, de tragĂ©dia csak a sok, devizában eladĂłsodott lakáshiteles miatt van, igazi „magyar” problĂ©ma mintha nem is lenne. A forint ugyanis teljesen stabil az eurĂłval szemben (arrĂłl már nem tehetĂĽnk, hogy az eurĂł gyengĂĽl a frankkal szemben).
Bár augusztus elejĂ©n akadt egy olyan három hĂłnapos diszkontkincstárjegy-aukciĂł, ahol a meghirdetett 40 milliárd forinttal szemben csak 27 milliárd forintos vĂ©teli Ă©rdeklĹ‘dĂ©s jelentkezett, de ez a kereslethiány a ritka kivĂ©tel, általában az Ă©rdeklĹ‘dĂ©s többszörös, a magyar állampapĂrok iránt stabil a kereslet. Ráadásul, noha a magyar CDS-felár is elszabadult vagy 150 bázisponttal, a magyar állampapĂr-piaci referenciahozamok ennek csak mintegy felĂ©vel nĹ‘ttek.
Minden szép, de mégis…
Ragozhatjuk mĂ©g, de a lĂ©nyeg: stabil, a befektetĹ‘k szemĂ©ben meggyĹ‘zĹ‘ gazdaságpolitikával rendelkezĹ‘ ország kĂ©pĂ©t mutatja Magyarország, Ă©s ez Ăgy is van. Csakhogy ebben a szĂ©p összkĂ©pben is bizony bĹ‘ven akad kockázat.
NĂ©zzĂĽk ezĂşttal a magyar állampapĂrpiacot, Ă©s fakadjunk ki gyorsan egy amolyan nĂ©p-nemzeti sirámban, „kĂĽlföldi kĂ©zbe kerĂĽlt a piac, márpedig ezekben az idegenszĂvűekben nem bĂzhatunk”. Ami ironikusan hangzik, de sajnos a kozmopolita bankvilágtĂłl idegenkedĹ‘, avĂttan hangzĂł szĂłlamnak nagyon is van közgazdasági nyelvre lefordĂthatĂł valĂłságtartalma Ă©s aktualitása.
Hiszen mi is a helyzet? Adott egy többĂ©-kevĂ©sbĂ© működĹ‘kĂ©pes magyar állampapĂrpiac, ahol korábban rengeteg stabil befektetĹ‘i csapat is felbukkant. Voltak olyanok, mint a hatalmas dĂjbevĂ©teleket realizálĂł biztosĂtĂłk, a sok friss tĹ‘kĂ©t elhelyezĹ‘ befektetĂ©si alapok, az automatikusan gyors ĂĽtemben gazdagodĂł nyugdĂjpĂ©nztárak. Ezek mind magyar befektetĹ‘k voltak, amelyeknek termĂ©szetes befektetĂ©si terĂĽletĂĽk volt a magyar állampapĂrpiac. VettĂ©k is nagyĂĽzemben az állampapĂrt. MellettĂĽk a piac negyedĂ©t elvittĂ©k a kĂĽlföldi befektetĹ‘k. SzerettĂĽk Ĺ‘ket, hiszen milyen rendesek, hogy bĂznak az általunk kibocsátott állampapĂrban, bĂznak a gazdaság stabilitásában, az infláciĂł csökkenĂ©sĂ©ben. SzeretjĂĽk persze Ĺ‘ket most is, csak Ă©ppen mintha tĂĽnedezne el mellĹ‘lĂĽk a hazai kereslet, mintha csak Ĺ‘k maradtak volna a vevĹ‘i oldalon, ami pedig nagy kockázat. A kĂĽlföldiek ugyanis, ahogy jöttek, Ăşgy huss, el is tűnhetnek, mĂ©gpedig akár szinte egyszerre.
3500 milliárd forintnyi kötvény külföldi kézen
A kĂĽlföldiek kezĂ©n levĹ‘ állampapĂr-állomány idĂ©n folyamatosan Ă©s intenzĂven nĹ‘, most Ă©ppen mintegy 3500 milliárd forint. Nincsen ezzel nagy baj, csak Ă©ppen az emlegetett hazai rĂ©teg eközben apad, a biztosĂtĂłk vesztesĂ©gesek, a unit linked kezd kimenni a divatbĂłl. A befektetĂ©si alapok vagyona intenzĂven csökken, a nyugdĂjpĂ©nztári vagyonokat nagyrĂ©szt elvitte az állam, váltják vissza a jegyeket.
A nyugdĂjpĂ©nztárak törtĂ©netĂ©re most nem tĂ©rĂĽnk ki, de tĂ©nyszerűen annyit elmondhatunk, hogy kĂ©t hĂłnapja, jĂşnius 15-Ă©n Magyarországon bevontak 218 milliárd forint Ă©rtĂ©kű diszkontkincstárjegyet, jĂşnius 17-Ă©n pedig 1125 milliárd forintnyi államkötvĂ©nyt, vagyis nĂ©vĂ©rtĂ©ken 1343 milliárd forinttal csökkent az államadĂłsság. Ez önmagában nagyon pozitĂv folyamat, amikor a fĂ©l világ az adĂłsságával kĂĽzd, van egy kis sziget, amelyik önerĹ‘bĹ‘l adĂłsságot csökkent. Csakhogy van egy másik, aggasztĂł folyamat is: az állampapĂrpiacon a kĂĽlföldiek Ă©rdeklĹ‘dĂ©se nĹ‘, magyar kereslet nincsen, eltolĂłdtak nagyon az arányok a kĂĽlföldi tulajdonosok felĂ©.
Kik a külföldiek?
Ami a nagyobb bizonytalanságot hozza: nem igazán tudjuk, kik is ezek a külföldi tulajdonosok. Egyedi befektetőkről nem annyira állnak rendelkezésre információk, de tartani kell attól, hogy nem annyira hosszú távú stratégiai befektetők, hanem rövidebb távra befektető hozamvadászok.
CikkĂĽnk elejĂ©n emlĂtettĂĽk, hogy zavaros a nemzetközi tĹ‘kepiaci helyzet. Ebben a bizonytalanságban a magyar állampapĂrpiac a nyugalom szigete, jĂł reálhozamot ĂgĂ©r egy olyan devizában, amelyik nem feltĂ©tlenĂĽl gyengĂĽl a dollárral, eurĂłval szemben. Éppen ezĂ©rt a kockázatos pozĂciĂłikbĂłl menekĂĽlĹ‘ nagy angolszász alapok szĂvesen elkalandoznak Budapest felĂ© egy kis hozamjavĂtĂł befektetĂ©sĂ©rt. ArrĂłl is lehetett találgatásokat hallani, hogy esetleg megĂ©rkezett már a keleti nagy testvĂ©r, vagyis megkezdĹ‘dtek a homályosan belengetett kĂnai vásárlások a magyar másodlagos állampapĂrpiacon. Nem tudjuk, de valakik vesznek. MĂ©gpedig Ăşgy tűnik, viszonylag koncentráltan, tehát kevĂ©s szereplĹ‘, de nagy tĂ©telben. Az ilyen gyorsan, koncentráltan jövĹ‘ tĹ‘ke gyorsan is mehet.
Sajnos a magyar intĂ©zmĂ©nyek kivonulása többszörösen is önsorsrontĂł, ha kisebb a piac, kisebbek az állampapĂr-sorozatok, lehetnek olyan alapok, amelyek mĂ©reten alulinak ĂtĂ©lik a likviditást Ă©s távoznak. Van olyan nemzetközi kötvĂ©nyindex, ahol a sorozatok szűkĂĽlĂ©sĂ©vel már csökkent is a magyar papĂroknak fenntartott sĂşly.
Amikor megérkezik a vendég, mindenkit szeretünk, mindenki hoz valami ajándékot. Csak aztán, ha lehet, ne egyszerre távozzanak, mert a nagy tülekedésben még veszteség is érheti a házigazdát. Ha mindenki veszi a nagykabátját és rohan, észre sem vesszük, ha valaki felkapta a családi ezüstöt.
VĂ©gĂĽl mĂ©g egy szempont. 2011-ben nagyjábĂłl rendben van a magyar állampapĂrpiac. MegĂ©rkezett a sok nyugdĂjpĂ©nztári állampapĂr, a tervezett devizakötvĂ©ny-kibocsátások nagy rĂ©sze is már sikeresen lezajlott. Csakhogy 2012-ben nem lesz nyugdĂjpĂ©nz Ă©s a devizakötvĂ©ny-kibocsátások is nĹ‘ni fognak. Sajnos a nagy kitettsĂ©gĂĽnk komoly kockázatokat kezd hordozni. Jobb fĂ©lni, mint megijedni – akármit is jelentsen ez a konkrĂ©t állampapĂr-piaci helyzetben.
BrĂĽckner Gergely Ărása az Fn.hu-n ide klikkelve Ă©rhetĹ‘ el.
|